Altın, ABD hisse senetleri ve Bitcoin neden düşüyor?

Amerika Birleşik Devletleri tarafından yayınlanan çeşitli resmi ekonomik verilerden, ABD ekonomisinin şu anda çok iyi durumda olduğu, çok standart bir şekilde iyi olduğu görülebilir.

Ancak, bu durum karşısında, bir gecede, ABD hisse senetlerinden altına, Nikkei'den emtialara ve ardından en tanıdık kripto para birimimize kadar, neredeyse tüm varlıklar sanki önceden kararlaştırılmış gibi topluca düşüş yaşadı. Bu ayrım gözetmeyen, her şeyi kapsayan dalış, birçok insanı bir anda paniğin hakim olduğu o günlere geri götürdü.

Tam olarak ne oldu? Orta Doğu çatışması nihayet finans piyasalarına da sıçradı mı? Yoksa Trump yine skandal bir şey mi söyledi? Ya da belki de, uzun zamandır beklenen mükemmel fırtına nihayet geldi?

Görünüm: Jeopolitik Çatışma, Trump'ın "Ağız Topu" ve MAG7 Güven Krizi

Piyasa her düşüş yaşadığında, herkesin aklına gelen ilk günah keçisi jeopolitik olur. Orta Doğu'da son zamanlarda yaşanan gerginlikler, elbette piyasa duyarlılığını etkileyen önemli bir faktördür. Sonuçta savaş belirsizlik anlamına gelir ve belirsizlik sermayenin baş düşmanıdır. Geleneksel güvenli liman varlıkları olan altın ve gümüş, keskin düşüşten önce yeni zirvelere ulaştı, bu da piyasadaki riskten kaçınma eğiliminin bir yansımasıdır.

Aklıma ilk gelen başka bir kişi de Trump. Eski başkan son zamanlarda tekrar ABD doları üzerinde etki etmeye başladı ve "doların zayıflamasından rahatsız olmadığını" açıkça belirtti. Bu açıklama yapılır yapılmaz, ABD doları endeksi neredeyse iki yılın en düşük seviyesine geriledi. "Güçlü dolar"a alışkın küresel finans sistemi için bu, şüphesiz ağır bir darbe.

Ancak, bunlar tüm gerçek mi? Eğer bu sadece jeopolitik bir çatışma ise, neden altın gibi güvenli liman varlıkları da değer kaybetti? Eğer bu sadece Trump'ın yaptığı bir açıklamaysa, piyasanın tepkisi çok mu yoğun değil mi?

Tıpkı bir gerilim filmi izlemek gibi, suçlu genellikle ilk ortaya çıkan ya da en kötü adam gibi görünen kişi değildir. Gerçek "perde arkasındaki gizli el" daha gizli kalmaya devam ediyor.

Kullanıcı X @sun_xinjin, MAG7'nin (ABD) ileriye dönük PE'sinde bir düşüş olduğunu belirterek ilginç bir gözlemde bulundu. Büyük Yedi Teknoloji Hisse Senedi).

Bu önemsiz bir ayrıntı gibi görünebilir, ancak daha geniş bir değişimi yansıtmaktadır: piyasa, bu teknoloji devlerinin muazzam sermaye harcamalarına şüpheyle yaklaşmaya başlamıştır. Son kazanç sezonunda, piyasa alışılmadık bir şekilde "titiz" hale geldi. Beklentileri aşmak artık eskiden beklentileri karşılamakla eşdeğer hale geldi ve beklentileri çok aşmak ise yeni beklentileri aşmak anlamına geliyor. Kazanç raporunda biraz olsun olumsuz bir şey varsa, hisse senedi fiyatları önemli ölçüde düşer.

Bu durum, MAG7'nin Nasdaq bileşik endeksi ile birlikte aylarca yüksek seviyelerde konsolide olmasına neden olmuştur. Bazıları bunun, 23 yıl önce MAG7 tarafından başlatılan epik rallinin solmaya başladığının bir işareti olduğunu söylüyor. Piyasanın ana odak noktası geçici olarak MAG7'den "temel gıda maddeleri, yarı iletken ekipmanlar, altın, gümüş, bakır ve enerji gibi emtialara" kaymıştır.

Banka Likiditesi ve Bilanço Küçültme Paradoksu

Bu arada, @sun_xinjin başka bir temel sorunu da dile getirdi: banka rezervleri düşük seviyelerde seyrediyor ve hem SOFR hem de IORB gevşek para politikası uygulamıyor.

SOFR, Güvenli Gecelik Finansman Oranıdır ve IORB, Rezerv Bakiyeleri Üzerindeki Faizdir. Bu iki gösterge arasındaki fark, bankacılık sisteminin likidite durumunu yansıtmaktadır. Bu fark genişlediğinde, bankacılık sisteminin likiditesinin daraldığı anlamına gelir.

Mevcut durumda bu fark uzlaşmacı değildir ve bu uzlaşmacı olmayan tutum, Federal Rezerv'in yeni Başkan Yardımcısı Kevin Warsh'ın bilanço küçültme planını ilerletme olasılığını azaltacaktır. Çünkü banka rezervlerinin zaten düşük olduğu bir senaryoda, bilançonun daha da küçültülmesi, zaten kurumuş bir havuzdan suyu boşaltmak gibi olur ve likidite sıkıntısını daha da kötüleştirir.

Ama sorun da burada yatıyor. Piyasanın bilanço küçültme beklentileri, uzun vadeli tahvil faizlerini yukarı çekerek mortgage faizlerini artırıyor ve bu da emlak piyasasını donduruyor.

Bu nedenle, likidite kriziyle karşı karşıya kaldıklarında, küresel fonlar tüm riskli varlıkları ayrım gözetmeksizin satmayı tercih ederler. Bu sadece "dolar taşıma ticareti"nin sona ermesi değil, daha geniş çaplı bir likidite krizidir.

Piyasada para olmadığı için değil, tüm para riskli varlıklardan kaçarak ABD dolarına ve nakit paraya yöneldiği için. Herkes, sadece ABD doları ve likidite elde etmek için her şeyi satıyor. Bu, bu seferki küresel varlık erimesinin gerçek özüdür — mali sürdürülemezlik söylemiyle tetiklenen risk tercihi değişimi ve kaldıraç azaltma süreci.

312/519 Tekrarlanacak mı?

Bu yeni bir "312" mi yoksa "519" mu olacak?

Tarihi biraz gözden geçirelim:

312 (2020): O dönemde, COVID-19 salgını küresel olarak patlak verdi ve benzeri görülmemiş bir küresel likidite krizini tetikledi. Yatırımcılar tüm varlıklarını dolar karşılığında sattı ve Bitcoin 24 saat içinde %50'nin üzerinde değer kaybetti. Şu anda yaşadığımız likidite krizi, temelde 312 krizine benzerdir ve her ikisi de dış makro faktörler nedeniyle ABD doları likiditesine olan aşırı talep tarafından tetiklenmiştir.

519 (2021): Çin'in düzenleyici politikaları tarafından tetiklenmiştir. Bu, tekil ve güçlü bir düzenleyici önlemle tetiklenen tipik bir çöküş oldu ve etkisi nispeten kripto endüstrisinde yoğunlaştı.

Buna karşılık, şu anda karşı karşıya olduğumuz durum daha çok 312'ye benziyor. Makro likidite sıkılaştırması. Küresel fonlar, likidite açığını kapatmak için riskli varlıklardan çekiliyor. Bu senaryoda, riskli varlıkların "periferik sinir sistemi" olarak kripto para birimleri doğal olarak bu etkinin en büyük yükünü üstlenmektedir.

Ancak, Trump'ın göreve gelmesinden bu yana izlediği dostane politikalar, bu kripto para birimi boğa piyasasında önemli bir rol oynamıştır. Yine de, hiçbirimiz Trump'ın yarın ne söyleyeceğini tahmin edemeyiz. Zaten kırılgan hale gelmiş bir piyasa yapısında, nispeten dostça olmayan bir söz bile 519'un yıkıcı gücünü ortaya çıkarabilir.

AI Balonunun Etkisi

İlk soruya geri dönelim. Küresel varlık erimesinin ardındaki gerçek neden nedir?

Jeopolitik çatışmalar, Trump'ın açıklamaları veya "USD carry trade" değil, piyasadaki paradigma değişikliği.

23 yıl önce Mayıs ayında başlayan epik ralli, "AI devrimi" ve "teknoloji hisselerinin yenilmezliği" anlatıları üzerine inşa edilmişti. Ancak, şu anda bu anlatı sorgulanmaktadır. Pazar şu soruyu sormaya başlıyor: Bu devasa sermaye harcamaları gerçekten karşılık gelen getiriler sağlayabilir mi?

Aynı zamanda, uzun vadeli tahvil piyasası bize bir sinyal gönderiyor: mali sürdürülemezlik artık teorik bir sorun değil, pratik bir sorun. Piyasa, faiz indirimlerinin bu sorunu çözebileceğine inanmıyor çünkü sorunun kökü faiz oranlarında değil, mali konularda yatıyor. Piyasa, mevcut veri açısından zengin ekonomik ortamın bu döngünün zirvesini işaret ediyor olabileceğini fark ederek, "iyimserlik sonrası döneme" hazırlanmaya başladı.

Bu bağlamda, riskli varlıkların temsilcisi olan kripto para birimleri ilk olarak satılır, ancak bu sadece başlangıçtır.

Sonuç olarak, bu durum varlık dağılımını yeniden düşünmek için bir fırsat olabilir. Herkes panik içinde satış yaparken gerçek değer fırsatları ortaya çıkar. Ancak bunun ön koşulu, o zamana kadar hayatta kalmak için yeterli mühimmatınızın olmasıdır.